91制片厂：鸡蛋年报：存栏回升仍需时间，关注后续需求变化

时间：2024-12-19 10:09:00    点击量：

核心观点

2022年鸡蛋产能将触底转增。22年新开产蛋鸡对应2021年8月-2022年7月鸡苗补栏情况，目前已知补栏来看，除11月有恢复性增长外，其他月份补栏较差，受制于高成本低盈利的产业结构补栏低于预期，我们认为在当前养殖利润低迷影响下鸡苗补栏情绪不会有大幅回升，但长时间的小幅盈利也会一定程度上促进产能扩张，只是需要时间。22年淘汰老鸡对应20年9月-21年9月的鸡苗补栏，可淘老鸡偏少，成本高位下老鸡淘汰日龄或将维持偏高水平，暂未看到明显下降可能，局部地区可能出现压栏情况。长时间的小幅补栏及延淘状态，将促使蛋鸡产能触底转增，缓慢增长的存栏迟早会对供需格局产生质的影响，进而导致周期向熊市转变。

自2020年新冠出现后，餐饮市场长期处于低迷状态，恢复—受损—恢复，循环往复，始终没有持续走好，因此需求端低于正常年，这导致低供应并未体现出应有的高度，整体现货节奏来看，短期低存栏给与现货底部支撑，市场给出一定盈利空间，22年中后现货有转弱预期，但幅度待定，需关注后期补栏情况及实际淘汰情况。若需求无法恢复，现货我们维持高位谨慎偏弱态度。在产能回升大趋势下，2022年全年维持高位偏空的思路，注意节奏，控制风险。

正文

01 2021年鸡蛋市场行情回顾

1.1 现货行情回顾

经历了2020年的去产能周期，2021年蛋鸡存栏明显偏低，鸡蛋现货走势偏强。2021年鸡蛋全年均价4.3元/斤，其中最高价出现在1月，均价为5.3元/斤，最低点出现在3月，均价为3.4元/斤。现货绝对值相对往年偏高，但成本高位下，盈利水平不及预期，因而导致年内新上产能不足，且可淘老鸡量较少，蛋鸡存栏维持底部震荡，给现货底部以支撑。综合年内现货走势，可以分为以下几个阶段。91制片

阶段一：21年1-2月，2021年元旦前后受节日备货、电商平台及公共卫生事件影响，终端市场囤货增加，带动现货大幅上涨，但终端对高蛋价接受能力较差，现货大幅下滑，终端拿货热情下降。

阶段二：21年2-4月，由于前期库存累积过高，现货在2-4月受到明显压制，节日也未对行情起到明显提振作用，此阶段市场通过低价逐步去库存，库存下降后现货在4月后正式开启上涨。

阶段三：21年4-6月，4月后随着库存压力减小，市场真正供需情况逐渐显现，现货在4月出现明显上涨行情，但5月后由于南方雨季提前到来，市场未出现明显补库行为，进而导致现货在5月后没有出现明显冲高行情。6月后正式进入南方梅雨季节，现货在预期内走弱，但由于前期现货未出现急涨行情，各环节库存维持低位，存栏低位影响下，6月现货低点在3.7元/斤左右。

阶段四：21年7-9月，7月后梅雨季节影响逐渐消失，入伏后高温高湿天气对产蛋率及蛋重的影响在7月中下旬后显现，现货在7月正式开启夏季上涨行情。

阶段五：21年9-10月，中秋备货过后，终端接货量减少，需求缩减，但由于蛋鸡存栏不高，现货备货结束后下跌空间有限。

阶段六：21年10-11月，十一过后蔬菜及肉蛋类产品均出现明显上涨，鸡蛋全国均价由节后低价3.9元/斤涨至5元/斤左右，在存栏低位的大背景下，由于前期库存并不高，给与蛋鸡底部支撑，同时由于蔬菜及猪肉价格上涨，鸡蛋价格优势凸显，下游消费高于预期，蛋价走势偏强。

阶段七：21年11月-年底，现货价格高位回落，市场整体库存不高，蛋鸡存栏小幅好转，但存栏仍偏低，年底公共卫生事件增多，需求偏弱，现货涨跌两难。

1.2 期货行情回顾

2021年1月初受现货价格拉动，期货出现明显上涨，1月18日后在节后现货回落预期下，期货各合约价格出现不同程度回调，但在现货3月后的上涨预期下，期货在春节前提前开启节后上涨趋势，直至2月23日。受高库存影响，4月前现货均保持不温不火走势，期货陷入阴跌局面。随着4月后现货上涨的开始，期货跟随现货再次上涨，年内鸡蛋指数涨至高位。

5-6月现货价格受梅雨天气影响未出现大涨，期货高位开始回落，由于前期现货未大涨，各环节库存偏低，6月现货小幅回落，价格未出现大幅下滑，期货低位小幅回升；7-9月现货上涨高度有限，存栏恢复预期下期货重心逐步下移；进入10月后，现货受蔬菜猪肉等价格强势反弹影响出现上涨，期货01反弹至4800一线附近，但高价对消费再次产生抑制，期现同步回落。

整个2021年蛋鸡存栏偏低，上半年产能仍延续下行趋势，下半年维持低位震荡，期货在4-5月见顶回落，市场对后市产能有转好预期，但由于成本偏高，补栏热情不高，导致牛市向熊市转变时间延长。

02 鸡蛋供需基本面

2.1 供应端：蛋鸡苗补栏不及预期，未来新开产增量有限

卓创数据显示，2021年1-11月鸡苗总销量4.38亿羽，同比2020年增长13％，但同比2018及2019年均有不同程度减少。21年全年补栏节奏基本符合季节性，8月后鸡苗补栏对应22年1月后蛋鸡新开产，从数据看8-10月鸡苗补栏量变化不大（样本数据分别为3797、3832、3712），即22年1-3月蛋鸡新开产量变化不大。11月鸡苗补栏有恢复性增长，但绝对值相对往年并不高，对应4月新开产量相对前期或有明显增加，5月后开产的鸡苗尚未补栏，从当前养殖利润端推测，补栏量仍维持往年平均水平变化为主，暂未看到超预期增加的可能。

11月主产区代表市场平均空栏率11.84％，环比上升0.1个百分点，同比3.36个百分点。目前部分企业鸡苗订单排至12月下旬，部分排至2022年1月中旬，部分企业种蛋利用率在50％-80％，个别高，部分在30％左右。考虑了近年来蛋鸡养殖规模的扩张，空栏率中有部分新上产能的影响，但整体空栏率仍高于往年同期。若22年养殖利润偏高或长期的养殖微利下，市场补栏量后期有短时间增长的条件。

整体来说，目前蛋鸡栏位充足，高成本抑制补栏热情，而终端在疫情的长期存在下对高价鸡蛋接受能力较差，抑制下游需求，进而导致行情上下两难，关注22年疫情是否有好转可能。

2.2 供应端：可淘老鸡量偏少，注意后期淘汰节奏

2021年淘汰老鸡对应2019年9月-2020年9月补栏鸡苗，淘汰量整体呈现前高后低的趋势。卓创数据显示，2021年1-11月蛋鸡淘汰量2670万羽，同比2020年基本持平，同比2019,2018年有3％-6％减少，主要原因为2020年全年补栏情况较差，导致年内可淘老鸡量有限。1-11月老鸡平均淘汰日龄479天，年内日龄波动幅度较小，但3月以来日龄呈现逐月递增的态势，说明在当前现货价格下，市场有压栏延淘情绪，但由于老鸡群体偏少，日龄的小幅增加未对整体存栏产生质的影响。

按当前479天日龄淘汰计算，2022年淘汰老鸡对应20年9月至今的鸡苗补栏，由于前期补栏较少，22年全年可淘老鸡量有限，关注后期现货偏强的情况下，逐月压栏导致的产能积累，最终量变产生质变导致鸡蛋供应进一步增加。

除现货价格外，市场毛鸡价格走势也会影响到养殖户淘汰心理。2021年淘汰鸡均价5.2元/斤，同比2020年增长20％，年内淘鸡价格维持在历史偏高位置。淘鸡价格受肉鸡价格影响较大，肉鸡在经历了2020年的去产能后，整体产能维持在稳定水平，同样受高饲料成本影响，肉鸡产能暂时也看不到大幅上涨可能，肉鸡价格预计仍延续当前水平季节性震荡为主，淘鸡价格不具备暴涨暴跌可能。

目前蛋价在饲料成本线以上，对比当前淘鸡收入及开产前饲料投入来看，当前淘鸡收入在30元/2.5kg，150日龄开产前饲料投入约为34元/羽，淘汰老鸡上新鸡并不合适，进而导致老鸡淘汰日龄延后，2022年预计将维持偏高淘汰日龄为主，老鸡淘汰量将维持偏低水平。

2.3 供应端：蛋鸡存栏低位逐步回升

卓创数据显示，2021年1-11月蛋鸡平均存栏11.83亿羽，同比2020年减少9.47％，存栏处于历史较低水平。11月120日龄以下后备鸡占比15.64％，环比增长0.15％，120-450日龄蛋鸡占比74.45％，环比减少0.46％，450日龄以上蛋鸡占比9.91％，环比减少0.46％。从占比结构来看，120-450日龄蛋鸡占比自2020年11-12月后不断回落，在2021年中达到低点，下半年有小幅回升，但并不明显，侧面印证了前期补栏不及预期的事实。近期市场补栏情绪有恢复性增长，对应2022年4月后新开产量有所增加。

整体来看，2022年上半年蛋鸡新开产量有限，可淘老鸡量较少，部分地区可能出现延淘现象，存栏或有小幅增加，下半年新开产情况暂不确定，但若现货可以持续盈利，长期的补栏好转及压栏或早或晚会影响产能从量变到质变。因而我们定义2022年为鸡蛋牛熊周期的交界点，高成本下只能通过时间来推动周期走势。

2.4 成本及利润

2021年每斤鸡蛋对应成本平均为3.7元/斤左右，同比2020年增长23％，每斤养殖利润为0.71元，同比2020年的0.2元每斤增长了5毛的利润，但与历史平均周期高点仍有较大差距，主要原因为成本的高位，导致现货虽然绝对价格不低，但盈利水平不及预期。饲料原材料价格的高位导致蛋鸡养殖成本大幅增加，当前4.5元/斤的现货价格仅相当于往年3.8元/斤的现货，成本的激增导致市场观望情绪较浓，进而导致在2021年补栏持续较差、空栏率增长、淘汰日龄增长、蛋鸡存栏低位徘徊。

短期饲料原料端暂未看到价格明显下滑的可能，2022年成本预计仍将维持在较高位置，高成本问题无法解决的情况下，会对补栏情绪起到抑制作用，同时导致延淘情绪加重，但整体养殖盈利的情况下，存栏会维持缓慢增长态势。

2.5 鸡蛋需求：低存栏支撑现货底部，高蛋价抑制下游需求

卓创数据显示，21年全国定点监测主产区发货总量为3.17万吨，同比2020年下降2.97％，同比2019,2018年分别下降9.55％，3.78％，为近几年发货量低位。主销区定点统计到货量为33.62万吨，同比2020年下降2.1％，同比2019,2018年分别下降9.47％，5.81％。

消费端数据的减少一是受蛋鸡产能低位影响，二是疫情的长期存在导致下游消费较差，尤其现货价格偏高的时候，均出现了消费不及预期的现象。在疫情无法有效的解决前，需求端预计仍维持被压制状态，除非现货价格出现明显回落。另外，猪肉价格的大幅下滑导致整个蛋白市场受拖累，猪肉/鸡蛋比价大幅回落，一定程度上挤占鸡蛋市场消费，但随着后期猪价长期维持偏低水平震荡，替代效应将明显减弱。

鸡蛋消费有明显的的季节性特性，春节及中秋为大的鸡蛋需求旺季（对应01,09合约，面临现货节前提前下跌及节后交割的可能），现货会在节前提前上涨至高位然后回落。清明、五一、十一为小的需求旺季（对应04,05,09合约），节日期间的人口流动及聚餐对需求有拉动作用，但相对有限，尤其在21年节日期间人口流动减少的情况下，蛋价节日期间表现不及预期。

2022年鸡蛋需求表现主要关注疫情发展情况，关注后期疫情有效解决后对整个社会消费的拉动作用，或对现货价格起到正向作用。供需强弱转换下，2022年行情维持高位偏空思路。

03 后市行情展望

风险点：新冠疫情发展情况，禽流感疫情。

本文源自一德菁英汇